Stand: Dezember 2025
1. Kurzüberblick
- Aktueller Kurs: 25,29 USD (05.12.2025) – nahe Jahreshoch von 29,79 USD, aber 15% darunter
- Dividendenrendite: 4,39% bei quartalsweiser Ausschüttung von 0,2775 USD (1,11 USD jährlich) – seit 2022 unverändert
- Bewertung: KGV ~12x (auf Basis bereinigter EPS 2025) – moderat bewertet im Peer-Vergleich
- Finanzlage: Nettoverschuldung 118,8 Mrd. USD (Sept. 2025), aber Free Cash Flow 18+ Mrd. USD erwartet für 2026
- Strategische Weichenstellung: FCC-Genehmigung für 1,02 Mrd. USD Spektrum-Deal am 4. Dezember 2025 nach Einstellung aller DEI-Programme; EchoStar-Deal (23 Mrd. USD) für Anfang 2026 geplant
2. Historie und Geschäftsmodell
Unternehmensgeschichte
AT&T wurde 1885 gegründet und ist eine der ältesten Telekommunikationsgesellschaften der USA. Nach der kartellrechtlichen Zerschlagung 1984 folgte eine Phase aggressiver M&A-Aktivität (DIRECTV 2014, Time Warner 2016). Ab 2021 kehrte AT&T zu seinem Kerngeschäft zurück: Warner Media wurde 2022 abgespalten, DIRECTV-Anteile verkauft. Heute ist AT&T reiner Telekommunikationsanbieter.
Heutiges Geschäftsmodell
- Communications (USA, ~96% des Umsatzes):
- Mobility: Drittgrößter US-Mobilfunkanbieter mit 73+ Mio. Postpaid-Kunden. Fokus auf Premium-Segmente und 5G-Ausbau
- Consumer Wireline: Glasfaser-Internet (über 10 Mio. Kunden Ende Q3 2025) und Fixed Wireless Access „AT&T Internet Air“ (1,27 Mio. Kunden)
- Business Wireline: Geschäftskunden-Lösungen (Konnektivität, Cloud, Sicherheit). Segment schrumpft durch Legacy-Dienste
- Latin America (~4% des Umsatzes): Mobilfunk in Mexiko
Strategische Ausrichtung 2025/2026
AT&T verfolgt eine „Convergence“-Strategie: Bündelung von Mobilfunk und Breitband-Internet für Privathaushalte. Über 40% der Glasfaser-Haushalte nutzen beide Dienste – höhere Kundenbindung, niedrigere Churn-Raten. Kernziele:
- Glasfaser-Ausbau: Ziel über 60 Mio. Haushalte bis Ende 2030, beschleunigt durch Lumen-Akquisition (5,75 Mrd. USD, Abschluss Anfang 2026)
- 5G-Spektrum: 23 Mrd. USD für EchoStar-Spektrum (30 MHz Mid-Band 3,45 GHz, 20 MHz Low-Band 600 MHz), Abschluss Mitte 2026
3. Aktuelles Standing
Kurslage
- 52-Wochen-Spanne: 21,38 – 29,79 USD
- Aktuelle Position: 25,29 USD, 15% unter Jahreshoch (September 2025)
- YTD-Performance (2025): ~+11% (inkl. Dividende)
- 1-Jahr: +18% (Dez. 2024 – Dez. 2025)
- 3-Jahre: Moderat positiv
Die Aktie erreichte im September 2025 ein Mehrjahreshoch bei fast 30 USD, korrigierte aber im Oktober nach leicht enttäuschendem Q3-Umsatz. Technisch hält die Aktie die 25-USD-Marke als Support.
Ertragslage (Q3 2025 und Ausblick)
Q3 2025 (bis 30. September):
- Umsatz: 30,7 Mrd. USD (+1,6% YoY)
- Bereinigter Gewinn je Aktie: 0,54 USD (in line mit Erwartungen)
- Verwässerter Gewinn: 1,29 USD (enthält Einmalgewinn aus DIRECTV-Verkauf)
- Bereinigte EBITDA: +2,4% YoY
- Free Cash Flow Q3: 4,9 Mrd. USD
Segmentdynamik Q3 2025:
- Mobility: Service-Umsatz +2,3% YoY, 405.000 Postpaid-Netto-Neukunden
- Consumer Wireline: Glasfaser-Umsatz +16,8% YoY, 288.000 Fiber-Neukunden, 270.000 Internet Air-Neukunden
- Business Wireline: Rückgang ~10% (Legacy-Services schrumpfen weiter)
Guidance Gesamtjahr 2025 (bestätigt):
- Service-Umsatz: niedrig einstellig, Mobility +3% oder besser
- Bereinigte EBITDA: +3% oder besser
- Free Cash Flow: 16-16,5 Mrd. USD
- Bereinigter Gewinn je Aktie: 1,97-2,07 USD (oberes Ende der Spanne)
- Aktienrückkäufe: 4 Mrd. USD in 2025
Margen:
- Bruttogewinn: ~60%
- EBITDA-Marge: ~35-37% (konsolidiert)
- Nettomarge: ~8-10% (nach Bereinigungen)
Kapitalausstattung
- Eigenkapital: ~105 Mrd. USD (Sept. 2025)
- Nettoverschuldung: 118,8 Mrd. USD (Sept. 2025)
- Verschuldungsgrad: Net Debt/EBITDA ~2,9x (Ziel: 2,5x bis Mitte 2026)
- Eigenkapitalrendite (ROE): ~18-20%
- Return on Assets (ROA): ~6-7%
AT&T trägt hohe Schuldenlast, hat aber glaubwürdigen Abbauplan. Die operative Stärke (FCF 16+ Mrd. USD/Jahr) erlaubt Schuldenabbau, Dividenden und Rückkäufe parallel. Management hat seit 2022 Nettoverschuldung um ~20 Mrd. USD reduziert.
Bewertung vs. Peers
Bewertungsinterpretation: AT&T ist fair bis leicht günstig bewertet. Das KGV von ~12x liegt im Branchendurchschnitt. Die niedrige Bewertung vs. T-Mobile reflektiert: (1) geringeres Wachstum, (2) höhere Verschuldung. Dividendenrendite ist attraktiv, aber niedriger als Verizon. Analysten sehen mittleres Kursziel bei 30,07 USD (19% Potenzial).
4. Qualität der Erträge und Risiken
Ertragsqualität
Stärken:
- Vorhersehbare Einnahmen: 82% sind wiederkehrende Service-Umsätze (Abo-Modelle)
- Starker operativer Cashflow: 38-41 Mrd. USD/Jahr – ausreichend für Capex, Dividenden, Schuldenabbau
- Niedrige Churn-Raten: Postpaid-Mobilfunk-Churn bei 0,78% (Q3 2025) – branchenweit führend
- Wachstumstreiber: Glasfaser und Internet Air wachsen zweistellig
Schwächen:
- Langsames Gesamtwachstum: Konsolidierter Umsatz +1-2% p.a. – reifer Markt
- Business Wireline schrumpft: Legacy-Dienste erodieren mit 10% p.a.
- Margendruck: Intensiver Preiswettbewerb im Mobilfunk
Risiken
Operative Risiken:
- Wettbewerb: T-Mobile gewinnt Marktanteile durch aggressive Preise und Netzqualität
- Churn-Risiko durch Preiserhöhungen: AT&T erhöhte zum 1. Dezember 2025 Gebühren um 0,50 USD/Leitung und Internet-Tarife um 5 USD/Monat – könnte Kündigungen auslösen
- Capex-Risiken: 5G und Glasfaser erfordern 22-24 Mrd. USD/Jahr – hohe Kapitalintensität
Finanzrisiken:
- Hohe Verschuldung: 119 Mrd. USD netto – bei Zinsanstieg steigen Refinanzierungskosten
- M&A-Integrationrisiken: Lumen-Deal (5,75 Mrd.) und EchoStar-Deal (23 Mrd.) müssen operativ integriert werden
Regulatorische/Politische Risiken:
- DEI-Kontroverse: AT&T beendete alle Diversity-Programme im Dezember 2025, um FCC-Genehmigung für Spektrum-Deals zu erhalten. Reputationsrisiko bei ESG-fokussierten Investoren
- Netzneutralität: Politische Unsicherheit unter neuer US-Regierung
- Spektrum-Regulierung: Weitere Konsolidierung könnte kartellrechtlich blockiert werden
Externe Risiken:
- Konjunktur: Rezession könnte Verbraucherausgaben für Premium-Dienste reduzieren
- Technologische Disruption: Satelliten-Internet (Starlink) bedroht ländliche Märkte
5. Ausblick und Szenarien (2026-2027)
Management-Guidance (2026-2027)
2026-2027 (strategischer Plan):
- Service-Umsatzwachstum: niedrig einstellig p.a.
- Bereinigte EBITDA: +3% oder besser p.a.
- Bereinigter Gewinn je Aktie: zweistelliges Wachstum in 2027
- Capex: 23-24 Mrd. USD p.a.
- Free Cash Flow: 18+ Mrd. USD (2026), 19+ Mrd. USD (2027)
- Aktienrückkäufe: 20 Mrd. USD über 2025-2027
- Verschuldung: Ziel Net Debt/EBITDA ~2,5x innerhalb 3 Jahre nach EchoStar-Abschluss
Szenarioanalyse
Basisszenario (Wahrscheinlichkeit: 60%)
Annahmen:
- US-Wirtschaft wächst moderat (BIP +2% p.a.)
- EchoStar- und Lumen-Deals werden planmäßig Anfang/Mitte 2026 abgeschlossen
- Glasfaser-Penetration steigt, 5G-Adoption beschleunigt sich
- Wettbewerb intensiv, aber keine Preiskämpfe
Ergebnisse 2027:
- Umsatz: 128-132 Mrd. USD (+1,5% CAGR)
- Free Cash Flow: 19+ Mrd. USD
- Gewinn je Aktie: 2,20-2,40 USD
- Dividende: 1,11 USD/Aktie (unverändert)
- Aktienkurs: 30-34 USD
Rendite (IRR): 10-14% p.a. inkl. Dividende
Treiber: Convergence-Strategie zeigt Erfolg, Spectrum-Integration gelingt, Margen stabil
Positivszenario (Wahrscheinlichkeit: 25%)
Annahmen:
- US-Konjunktur robust (BIP +2,5-3%)
- 5G-Anwendungen (IoT, Autonomes Fahren) treiben Datenvolumen stark
- Glasfaser-Ausbau übertrifft Erwartungen – 65 Mio. Haushalte bis 2030
- EchoStar-Spektrum ermöglicht überlegene Netzqualität
- Aktienrückkäufe reduzieren Aktienzahl um 12%
Ergebnisse 2027:
- Umsatz: 135-138 Mrd. USD (+2,5% CAGR)
- Free Cash Flow: 21+ Mrd. USD
- Gewinn je Aktie: 2,60-2,80 USD
- Dividende: 1,20 USD/Aktie (+8%)
- Aktienkurs: 36-40 USD
Rendite (IRR): 18-22% p.a.
Treiber: Marktanteilsgewinne, operative Hebelwirkung, Neubewertung durch Markt (KGV steigt auf 14x)
Negativszenario (Wahrscheinlichkeit: 15%)
Annahmen:
- US-Rezession 2026 (BIP -1%)
- T-Mobile verschärft Preiskrieg massiv
- Preiserhöhungen führen zu erhöhter Abwanderung
- Regulatorische Verzögerungen bei M&A-Deals
- Zinssätze steigen weiter – Refinanzierungskosten steigen
Ergebnisse 2027:
- Umsatz: 124-127 Mrd. USD (stagnation)
- Free Cash Flow: 15-16 Mrd. USD
- Gewinn je Aktie: 1,80-2,00 USD
- Dividende: 1,00 USD/Aktie (-10% Kürzung)
- Aktienkurs: 20-24 USD
Rendite (IRR): -5% bis +2% p.a.
Risiken: Dividendenkürzung belastet Sentiment, Schuldenlast wird kritischer
6. Implikationen für Options-Investoren
AT&T ist eine moderate Volatilitäts-Aktie mit stabiler Dividende – ideal für Income-Strategien, weniger für spekulative Trades.
Allgemeine Charakteristika
- Implizite Volatilität (IV): 18-22% (historisch)
- Realized Volatility: ~19%
- Beta: 0,55-0,60 (defensiv)
- Durchschnittliches Tagesvolumen: 35-45 Mio. Aktien (hohe Liquidität)
Die moderate Volatilität bedeutet: Optionsprämien sind stabil, aber niedriger als bei Tech-Werten.
Strategien für AT&T
1. Covered Calls (sehr gut geeignet ✓✓✓)
Passung: Hervorragend geeignet
Begründung:
- Aktie bewegt sich in Range 24-28 USD
- Dividende puffert Opportunitätskosten
- Moderate IV erlaubt regelmäßige Prämieneinnahmen
Beispiel:
- Aktie bei 25 USD kaufen
- Call 27 USD, Laufzeit 30-45 Tage verkaufen für 0,35-0,55 USD
- Jährliche Zusatzrendite: 6-9% zusätzlich zur Dividende (4,4%)
Risiken:
- Bei Kurssprung über 27 USD wird Aktie zu niedrig verkauft
- Ideal für Anleger mit Verkaufsziel 28-30 USD
2. Cash-Secured Puts (gut geeignet ✓✓)
Passung: Gut geeignet
Begründung:
- Einstieg unter 24 USD attraktiv (Support bei 23-24 USD)
- Prämien bei Puts 23-24 USD attraktiv (0,40-0,70 USD für 30-45 Tage)
Beispiel:
- Put 23 USD verkaufen für 0,50 USD
- Annualisierte Rendite: ~10-11%
- Falls Zuteilung: Einstandskurs effektiv 22,50 USD
Risiken:
- Bei starkem Rückgang unter 22 USD entsteht Buchverlust
- Nur für langfristige AT&T-Investoren geeignet
3. Protective Puts / Collars
Passung: Weniger geeignet
Begründung:
- AT&T ist defensive Aktie – Absicherung relativ teuer
- Für extreme Bärenmarkt-Phasen denkbar
Alternativ: Collar (Put 22 USD kaufen, Call 28 USD verkaufen) – begrenzt Gewinn und Verlust
4. Straddles / Strangles
Passung: Nicht geeignet ✗
Begründung:
- AT&T bewegt sich selten sprunghaft
- IV zu niedrig für profitable Volatilitätsspekulation
Generelle Empfehlung
AT&T eignet sich hervorragend für Income-Strategien:
- Covered Calls: Für bestehende Aktionäre in Seitwärtsphasen
- Cash-Secured Puts: Für Anleger, die günstigen Einstieg suchen
Nicht geeignet für:
- Aggressive Hebelstrategien
- Spekulation auf große Kursbewegungen
Timing-Hinweise:
- Optionen vor Ex-Dividende verkaufen (Feb, Mai, Aug, Nov) – vermeidet Dividendenabschlag
- Bei IV-Spitzen (z.B. vor Earnings) Prämien attraktiver
7. Fazit
Anlageempfehlung: HALTEN bis moderat KAUFEN
- Faire Bewertung mit begrenztem Aufwärtspotenzial: KGV ~12x liegt im fairen Bereich. Konsensziel 30 USD impliziert 19% Potenzial, aber mit Risiken
- Solide Dividende bei niedriger Ausschüttungsquote: 4,4% Rendite bei ~50% FCF-Payout – Spielraum für moderate Erhöhungen vorhanden
- Positive Entwicklung bei Verschuldung: Management reduziert Verschuldung glaubwürdig – Ziel 2,5x bis Mitte 2026 erreichbar
- DEI-Kontroverse belastet ESG-Image: Einstellung aller Diversity-Programme könnte ESG-fokussierte Investoren abschrecken
- Preiserhöhungen bergen Churn-Risiko: Gebührenerhöhungen Dezember 2025 könnten Kündigungen auslösen
Konkrete Handlungsempfehlungen:
- Kauflevel: 23-25 USD (aktuell 25,29 USD – moderater Einstieg vertretbar)
- Idealer Einstieg: Unter 24 USD (Support-Zone, 4,6% Dividendenrendite)
- Verkaufslevel: 29-31 USD (nahe Konsensziel, technischer Widerstand)
- Stop-Loss: Unter 22 USD (psychologische Marke, Verschuldungssorgen würden zunehmen)
- Zeithorizont: Mindestens 2-3 Jahre
Anlegerprofil:
- Geeignet für: Dividendeninvestoren, konservative Anleger, Optionsstrategen (Covered Calls/CSPs)
- Nicht geeignet für: Wachstumsinvestoren, ESG-fokussierte Anleger, kurzfristige Trader
Bottom Line: AT&T ist eine solide, aber unspektakuläre Defensive-Anlage. Die Aktie bietet attraktive Dividende, moderates Kurspotenzial und ist defensiv positioniert. Für Income-Investoren und Options-Stillhalter eine interessante Beimischung – nicht als Kern-Position, aber als Satelliten-Investment (5-10% Portfolio-Gewicht). Die DEI-Kontroverse und Preiserhöhungen sind kurzfristige Belastungen, ändern aber nichts am langfristigen Wertversprechen.
Investitionsentscheidung: Bei Kursen unter 24 USD moderat kaufenswert für langfristige Dividenden-Investoren. Bei aktuellen Kursen (25 USD) HALTEN – auf Rücksetzer warten.
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